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冲刺科创板的“水下大疆”：深海科技的商业化大考

发布于：2025-12-30

在中国硬科技的隐秘版图中，水下领域始终比低空市场更具技术壁垒，其商业化验证之路也更为崎岖。近日，被誉为“水下大疆”的深之蓝海洋科技完成IPO辅导，正式向科创板发起冲击。这家深耕十余年的企业，已参与北极科考、南水北调、载人航天应急保障等国家级项目，却始终未能摆脱持续亏损的窘境，其IPO进程不仅是自身的融资突围，更成为中国水下机器人产业规模化可行性的集中检验。

深之蓝的崛起，恰逢中国水下机器人产业国产替代的关键窗口期。2013年成立之初，国内市场几乎被进口产品垄断，而其主攻的水下智能装备研发、生产与销售，正是国产替代中技术门槛最高、战略价值最突出的赛道。与大众熟知的无人机不同，水下环境的物理特性对装备提出极致考验：水深从200米增至6000米时，水压会将有效载荷占比从40%压缩至10%以下；电磁信号完全失效，GPS形同虚设，仅能依赖高延迟、低带宽的声学通信；腐蚀、暗流等复杂海况更持续挑战整机可靠性。

这使得水下机器人产业从诞生起就自带“系统工程”属性。深之蓝并未局限于单一设备研发，而是构建了缆控水下机器人（ROV）、自主水下航行器（AUV）、水下滑翔机等完整产品谱系，聚焦海洋工程、应急救援、水利水电等复杂任务场景。在这些领域，产品本身并非核心，极端环境下的系统协同稳定性才是核心交付价值，这也是其“水下大疆”标签的由来——并非体量对标，而是采用动力、能源、控制等多技术深度耦合的工程方法论，对抗极端工况。

技术实力过硬的背后，是商业化进程的步履维艰。与大疆所处的低空消费电子市场不同，深海领域缺乏足够大的标准化需求池，工业级水下机器人依赖项目制交付，虽单笔订单金额较高，但周期长、节奏慢，规模复制难度大。为缓解现金流压力，深之蓝2016年推出Sublue消费级水下助推器品牌，产品远销80多个国家，交付量超20万台，占据细分市场高份额，但该品类客单价、使用频次有限，难以复制无人机的指数级增长，仅能起到补充现金流和拓展品牌的作用。

财务数据直观呈现了这种困境。2022至2024年，公司营收从1.41亿元增长至2.51亿元，规模稳步提升，但始终无法覆盖固定成本与研发投入，净亏损持续收窄却未实现盈亏平衡；2025年上半年，营收1.41亿元，扣非后仍亏损2600余万元。这背后既有行业共性约束——工业级需求集中于海洋工程、海上风电等领域，与宏观投资周期强相关，订单释放呈“阶段性集中”特征；也有市场培育的滞后性，尽管全球水下机器人市场2030年有望突破600亿美元，但当前仍以工程、科研需求为主，商业化密度不足。

此次深之蓝拟募资15亿元，重点投向产能扩建与技术平台升级，本质是为未来需求放量提前布局基础设施。但资本市场的态度已趋于理性，科创板对硬科技企业的盈利路径关注度提升，不再无条件接纳长期亏损的技术型企业。因此，深之蓝的IPO不仅关乎自身命运，更在回答一个行业核心问题：深海科技是否已迈入可被资本市场系统性定价的阶段？

若答案为是，深之蓝或许只是深海科技企业登陆资本市场的先行者；若答案为否，即便技术实力雄厚，其上市后仍将面临长期估值压力。这场冲刺科创板的征程，没有浪漫的技术叙事，更多是耐心与周期的博弈，而这正是中国深海科技从技术突破走向商业化成熟必须经历的淬炼。

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